Transcript
Internasjonal stagnasjon og et norsk oljeeventyr på hell? – Hvor hardt rammet blir vi..? - Hvor står Norge i årene fremover? - Og hva blir finansmarkedets dom?
Presentasjon på : Olje- og gasskonferansen Offshore Nordland 2015 Av: Senioranalytiker Eirik Larsen Sted/dato: Petro Næringshage, Sandnessjøen, 16. juni 2015
Allerede i fjor påpekte vi tøffere økonomiske tider: …også for oss i DNB Markets…
Før 2014:
I fjor sommer:
Og nå i dag…? 2
De neste 20 minuttene tenkte jeg å prate om…
•De globale utfordringene, •konsekvensene av oljeprisfallet… •og våre økonomiske anslag og prognoser
Eirik Larsen
Senioranalytiker / Chief Technical Analyst DNB Markets
E-mail:
[email protected] Mobil: +47 911 93 600 Post: 0021 Oslo Besøk: Dronning Eufemias gate 30
3
De Store Internasjonale Problemstillingene… som ikke bare angår «de andre», men også oss!
I. Redusert global vekstevne (sekulær stagnasjon?) II. Overhengende deflasjonsfare III. Høynet geopolitisk spenningsnivå IV. Tilpasningen til ny teknologi og strengere miljøkrav V. Den økte volatiliteten i valutamarkedet VI. De historisk lave, lange rentene VII. Gresk Dra(k)ma VIII. Og ikke minst: Du (ikke fullt så…) Store Kineser!
4
De siste månedene har frykten festet grepet… Do we have more to fear but fear itself?
5
Det er klart vi er sårbare: ¼ av verdiskapningen, 1/3 av investeringene, ½ av eksporten – og 330’ arbeidsplasser ...som andel av BNP 2013
25%
Petroleum BNP utenom petroleum
75%
...som andel av investeringene 2013
31%
Petroleum Investeringer utenom olje
69%
...som andel av samlet eksport 2013
Petroleum 48%
52%
Eksport utenom petroleum
Kilde: Iris 2015
6
Nå tar vi altså et langt skritt inn i det ukjente… …men omstillinger skaper også muligheter!
En trussel…?
Resesjon? Massearbeidsledighet? Kompetanseflukt? Tap av velferdsgoder? Industridød? Boligpriskollaps? Gjeldskrise?
Eller en mulighet…? Bedret konkurranseevne? Mer innovasjon? Nytt entreprenørskap? Bedre allokering av ressurser?
7
Oljeprisfallet påvirker norsk økonomi negativt gjennom flere kanaler… selv om det også er innebygde stabilisatorer som demper skadevirkningene
Forventningskanalen
Investeringskanalen
Arbeidsmarkedet & lønnsdannelsen
Forbruks- og boligmarkedskanalen
Men flere stabiliserende effekter vil dempe de negative utslagene…
Bedring av konkurranseevnen (NOK + lønn)
Omstilling mot tradisjonell eksport
Flere ledige ressurser
Høyere etterspørsel internasjonalt
Avtagende arbeidsinnvandring (buffer)
8
Okke som, de neste tre årene blir krevende for landets økonomi… selv om trolig vi unngår den harde landingen
Oljebremsen slår inn: Blodfattig BNP-vekst (1,2 %) Oljeinvesteringene stuper (30%) Beskjeden forbruksvekst (2%) og høy sparerate (9,5%) Sysselsettingen dempes og ledigheten stiger (4,5%) Fall i boligprisene (2-3%)
Men også: Lavere renter (0,75%) og svak kronekurs Inflasjonen vil avta igjen (1,6%) Lønnsveksten avtar (2,5%) Konkurranseevnen forbedres Og tradisjonell eksport vokser (3,4%)
9
Våre vekstanslag har ligget stabilt lavt siden i fjor høst men det er mindre «spredning i feltet» nå
Norge: Fastlands-BNP 2015, å/å Consensus: Standardavvik og høy/lav 4.0
3.0
2.0
1.0
0.0 Jan-14
Apr-14 ConsForecasts
Jul-14
Oct-14 DNB Markets
Jan-15
Apr-15
Norges Bank
Kilde: Consensus Economics/Norges Bank/DNB Markets
10
Hva hvis vi tar feil… og det økonomiske tilbakeslaget blir vesentlig større enn ventet?
Finanspolitikken Pengepolitikken Valutapolitikken «Flekse våre statsfinansielle muskler» Eller, …we might just call Pamela!
11
Til alt hell har vi fortsatt vår egen valuta… En svekket norsk krone har mange fordeler: 130
85
120 90
110 100
95 90 80 100
Demper oljeprisfallet i norsk regning Bedrer konkurransevnen for eksportindustrien
70 60
105
50 40 Jul-13
110 Jan-14
Oljepris
Jul-14
Jan-15
Stimulerer til høyere økonomisk vekst
Jul-15
Kronekurs (I-44)
12
Det er ikke bare oljeprisfallet som skaper dilemma for Norges Bank; det er fremdeles argumenter for: (A) heve renten, (B) holde uforandret rente og (C) senke renten…
Inflasjonsmålet Produksjon og sysselsetting
Boligprisene
Kronekursen
0,75% Renten i andre land
Finansiell stabilitet
Bankenes utlånsrenter
13
Og oljeprisen?: Vi venter moderat prisoppgang fremover… …men nedjusterer samtidig anslagene for årene 2016 til 2020!
DNB Markets: Oljeprisprognose 130 115.2 113.3 105.2
110
108.7 99.5
90
84.9
81.3
80 78 75 78 79
75.3
65
67
65
70 47.2
50 32.2 32.4
36.5
30 10 2001
2003
2005 $/fat (2015)
2007
2009
2011
prognose (mai - 15)
2013
2015
2017
2019
prognose (jan-15)
14
Fundamental- og teknisk analyse gir stort sett den samme prognosen… men det tekniske caset betinger at oljeprisen holder seg over 50 $/fat… 147,50
150
128,40
140
115,71
130 120 110 100 90
78,65
88,49
80 70 60
68,15
51,94
50 40
45,19
36,20
30 20 10
16,65 9,55
0
50
98
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
15
Oppsummert… Oljebremsen rammer Norge hardt og gjennom flere kanaler, men vi unngår sannsynligvis en hard økonomisk landing Oljeprisfallet har vært en katalysator for petroleumsindustriens helt nødvendige omstilling; med kostnadsreduksjoner og effektiviseringstiltak. Prisfallet kom således «til riktig tid» Krisen fører til en omfordeling av ressurser og vil styrke entreprenørskap og vekst i andre næringer Norge er godt rustet til å møte krisen, og både finanspolitikken og pengepolitikken har ledig kapasitet. Samtidig har vi en svært robust statsfinansiell situasjon som bidrar til å dempe virkningene av et større tilbakeslag Vi ser for oss en gradvis normalisering i norsk økonomi fra 2017-2018 Oljeprisen har trolig allerede bunnet, men langsiktig prognose er senket til 80 $/fat i 2020 Norge har vært en oljenasjon, er en oljenasjon – og vil være en oljenasjon i mange, mange år fremover…!
16
Takk for oppmerksomheten… 17
Norge frem mot 2018 Svekkede konjunkturer, men vi unngår hard landing Makroøkonomiske nøkkeltall. Norge 2012 Privat forbruk 3.5 Offentlig forbruk 1.6 Oljeinvesteringer 15.1 Fastlandsinvesteringer 7.4 Trad. vareeksport -0.2 Trad. vareimport 2.6 BNP 2.7 - Fastlands-Norge 3.8 Sysselsetting 2.0 Arbeidsledighet (AKU) 3.2 Årslønn 4.0 Konsumpriser 0.7 … KPI-JAE 1.2 Sparerate 8.0 Boligpris 7.7 3m NIBOR 2.2 Driftsbalanse (mrd kr) Oljepris (USD/fat) 112 Oljepris (NOK/fat) 652 EURNOK USDNOK
7 5.8
2013 2.1 1.7 17.1 2.9 1.0 3.2 0.7 2.3 1.2 3.5 3.9 2.1 1.6 7.8 4.9 1.8 109 640
2014 2.1 2.5 0.0 1.8 2.7 0.0 2.2 2.3 1.2 3.5 3.1 2.0 2.4 9.1 2.3 1.7 0 99 626
2015 2.0 2.1 -15.0 -1.2 3.0 -1.6 1.1 1.2 0.5 4.1 2.7 2.3 2.2 9.1 5.7 1.3 0 65 494
2016 2.0 2.0 -10.0 1.3 3.2 1.2 1.2 1.6 0.4 4.4 2.5 1.9 1.9 9.4 -2.0 1.1 0 80 585
2017 2.4 2.0 -5.0 2.2 3.3 3.3 1.5 2.1 0.8 4.5 2.6 1.5 1.6 9.5 -1.0 1.1 0 84 586
2018 2.8 2.0 5.0 3.3 3.4 5.9 1.9 2.4 1.0 4.4 2.8 1.6 1.6 9.5 0.5 1.4 0 88 577
2015 0.1 0.0 -0.1 -0.9 -0.3 -0.8 0.0 0.0 0.3 0.2 -0.4 -0.3 -0.3 -0.7 3.6 0.0 0.0 0.0 -60.0
7.8 5.9
8.4 6.3
8.5 8.0
8.3 7.5
8.2 7.3
8.1 7.0
0.3 0.6
Endringer fra januar 2015. 2016 2017 2018 0.1 -0.2 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 -0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.1 -0.4 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.2 0.0 0.1 0.1 0.1 -0.4 -0.4 -0.3 -0.3 -0.2 -0.3 -0.2 -0.1 -0.3 -0.5 -0.4 -0.6 0.0 -1.0 -1.5 -0.2 -0.5 -0.3 0.0 0.0 0 0 0.0 0.0 15.5 25.2 0.1 0.6
0.0 0.6
Kilde: Statistisk sentralbyrå/DNB Markets april 2015
18
Disclaimer IMPORTANT/DISCLAIMER This note (the “Note”) must be seen as marketing material and not as an investment recommendation within the meaning of the Norwegian Securities Trading Act of 2007 paragraph 3-10 and the Norwegian Securities Trading Regulation 2007/06/29 no. 876. The Note has been prepared by DNB Markets, a division of DNB Bank ASA, a Norwegian bank organized under the laws of the Kingdom of Norway (the “Bank”), for information purposes only. The Note shall not be used for any unlawful or unauthorized purposes. The Bank, its affiliates, and any third-party providers, as well as their directors, officers, shareholders, employees or agents (individually, each a “DNB Party”; collectively, “DNB Parties”) do not guarantee the accuracy, completeness, timeliness or availability of the Note. DNB Parties are not responsible for any errors or omissions, regardless of the cause, nor for the results obtained from the use of the Note, nor for the security or maintenance of any data input by the user. The Note is provided on an “as is” basis. DNB PARTIES DISCLAIM ANY AND ALL EXPRESS OR IMPLIED WARRANTIES, INCLUDING, BUT NOT LIMITED TO, ANY WARRANTIES OF MERCHANTABILITY OR FITNESS FOR A PARTICULAR PURPOSE OR USE, FREEDOM FROM BUGS, SOFTWARE ERRORS OR DEFECTS, THAT THE NOTE’S FUNCTIONING WILL BE UNINTERRUPTED OR THAT THE NOTE WILL OPERATE WITH ANY SOFTWARE OR HARDWARE CONFIGURATION. In no event shall DNB Parties be liable to any party for any direct, indirect, incidental, exemplary, compensatory, punitive, special or consequential damages, costs, expenses, legal fees, or losses (including, without limitation, lost income or lost profits and opportunity costs) in connection with any use of the Note, even if advised of the possibility of such damages. Any opinions expressed herein reflect the Bank’s judgment at the time the Note was prepared and DNB Parties assume no obligation to update the Note in any form or format. The Note should not be relied on and is not a substitute for the skill, judgment and experience of the user, its management, employees, advisors and/or clients when making investment and other business decisions. No DNB Party is acting as fiduciary or investment advisor in connection with the dissemination of the Note. While the Note is based on information obtained from public sources that the Bank believes to be reliable, no DNB Party has performed an audit of, nor accepts any duty of due diligence or independent verification of, any information it receives. Confidentiality rules and internal rules restrict the exchange of information between different parts of the Bank and this may prevent employees of DNB Markets who are preparing the Note from utilizing or being aware of information available in DNB Markets/the Bank which may be relevant to the recipients of the Note. The Note is not an offer to buy or sell any security or other financial instrument or to participate in any investment strategy. Distribution of material like the Note is in certain jurisdictions restricted by law. Persons in possession of the Note should seek further guidance regarding such restrictions before distributing the Note. The Note is for clients only, and not for publication, and has been prepared for information purposes only by DNB Markets - a division of DNB Bank ASA registered in Norway with registration number NO 984 851 006 (the Register of Business Enterprises) under supervision of the Financial Supervisory Authority of Norway (Finanstilsynet), Monetary Authority of Singapore, the Chilean Superintendent of Banks, and on a limited basis by the Financial Services Authority of UK. Information about DNB Markets can be found at dnb.no. Additional information for clients in Singapore The Note has been distributed by the Singapore branch of DNB Bank ASA. It is intended for general circulation and does not take into account the specific investment objectives, financial situation or particular needs of any particular person. You should seek advice from a financial adviser regarding the suitability of any product referred to in the Note, taking into account your specific financial objectives, financial situation or particular needs before making a commitment to purchase any such product. Recipients of the Note should note that, by virtue of their status as “accredited investors” or “expert investors”, the Singapore branch of DNB Bank ASA will be exempt from complying with certain compliance requirements under the Financial Advisers Act, Chapter 110 of Singapore (the “FAA”), the Financial Advisers Regulations and associated regulations there under. In particular, it will be exempt from: - Section 27 of the FAA (which requires that there must be a reasonable basis for recommendations when making recommendations on investments). Please contact the Singapore branch of DNB Bank ASA at +65 6212 0753 in respect of any matters arising from, or in connection with, the Note. We, the DNB group, our associates, officers and/or employees may have interests in any products referred to in the Note by acting in various roles including as distributor, holder of principal positions, adviser or lender. We, the DNB group, our associates, officers and/or employees may receive fees, brokerage or commissions for acting in those capacities. In addition, we, the DNB group, our associates, officers and/or employees may buy or sell products as principal or agent and may effect transactions which are not consistent with the information set out in the Note. Additional Information, including for Recipients in the In the United States: This note (the Note) is a “market letter”, as the term is defined in NASD Rule 2211, and, thus, does not constitute a “research report” within the meaning of U.S. securities laws and regulations, including, without limitation, SEC Rule 15a-6, NASD Rule 2711 and Regulation AC.
